Nowelizacja przepisów o funduszach inwestycyjnych (UD356). ETF w formule UCITS i nowy KFI dla rynku Private Equity

13 stycznia 2026 r. opublikowano założenia projektu ustawy (UD356) przewidującego istotne zmiany w regulacjach dotyczących funduszy inwestycyjnych. Inicjatywa Ministerstwa Finansów i Gospodarki stanowi element szerszej strategii wzmacniania krajowego rynku kapitałowego oraz zwiększania jego konkurencyjności w wymiarze europejskim.

Projekt opiera się na dwóch kluczowych filarach: liberalizacji zasad funkcjonowania ETF poprzez dopuszczenie formuły UCITS oraz utworzeniu Kwalifikowanego Funduszu Inwestycyjnego (KFI) dedykowanego segmentowi Private Equity i Venture Capital.

ETF w formule UCITS – liberalizacja i integracja z rynkiem europejskim

Dotychczasowy reżim prawny, wymuszający funkcjonowanie funduszy ETF wyłącznie w formule funduszy portfelowych, stanowił istotną barierę rozwojową. Projektodawca dostrzegł ten archaizm, proponując wprowadzenie możliwości funkcjonowania ETF-ów w formule UCITS (przedsiębiorstwo zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery wartościowe).

Ratio legis tej zmiany jest klarowne: pełna integracja polskich funduszy pasywnych z rynkiem europejskim. Polskie ETF-y będą mogły być swobodnie dystrybuowane poza granicami kraju oraz widoczne w globalnych bazach danych (takich jak Morningstar), co jest istotne dla możliwości przyciągnięcia kapitału instytucjonalnego z zagranicy.

Co istotne, projekt przewiduje również możliwość emisji nowych klas jednostek uczestnictwa w ramach już istniejących funduszy otwartych i specjalistycznych, które będą mogły być notowane na giełdzie- rozwiązanie to z powodzeniem funkcjonuje już w jurysdykcjach takich jak Luksemburg czy Irlandia.

Kwalifikowany Fundusz Inwestycyjny (KFI) – ukłon w stronę rynku Private Equity

Drugim filarem nowelizacji jest powołanie do życia Kwalifikowanego Funduszu Inwestycyjnego (KFI). Jest to nowa kategoria alternatywnego funduszu inwestycyjnego (AFI), której konstrukcja została wprost wymodelowana z uwzględnieniem standardu rynku venture capital i private equity.

KFI ma działać w oparciu o mechanizm kapitału deklarowanego (capital calls), gdzie inwestorzy dokonują wpłat na wezwanie zarządzającego. Projekt wprowadza rozwiązania dedykowane dla ekosystemu PE, w tym:

• Wypłata wynagrodzenia za sukces (carried interest) nastąpi dopiero po zwrocie kapitału inwestorom wraz z minimalną stopą zwrotu (hurdle rate).
• Wymóg kapitałowego zaangażowania zarządzających w fundusz, co ma na celu spójność interesów z inwestorami- tzw. „Skin in the Game”.
• Istnienie organu – Zebrania Inwestorów, do udziału, w którym uprawniony będzie każdy inwestor wpisany do ewidencji inwestorów. Zebranie inwestorów kontrolować będzie najważniejsze aspekty funkcjonowania KFI.

Co niezwykle istotne z perspektywy płynnościowej rynku, nowelizacja ma doprecyzować ramy prawne umożliwiające OFE oraz PPK realne inwestowanie w fundusze rynku niepublicznego, w tym właśnie w nowo tworzone KFI.

Nowelizacja UD356 – krok w stronę konkurencyjności polskiego rynku kapitałowego

Projekt UD356 to krok w stronę dojrzałości polskiej jurysdykcji. Implementacja sprawdzonych wzorców europejskich może, w perspektywie planowanego przyjęcia ustawy w IV kwartale 2026 r., znacząco zwiększyć atrakcyjność Polski jako hubu dla branży asset management i funduszy Private Equity czy Venture Capital.

Masz pytania dotyczące projektu UD356 i jego wpływu na Twoją działalność?

Planowane zmiany w zakresie ETF, UCITS oraz Kwalifikowanego Funduszu Inwestycyjnego (KFI) mogą istotnie wpłynąć na struktury funduszowe, dokumentację oraz model inwestycyjny podmiotów rynku kapitałowego.

Zapraszamy do kontaktu z naszymi ekspertami w celu omówienia skutków regulacyjnych projektu oraz przygotowania odpowiednich rozwiązań dostosowanych do specyfiki Państwa działalności.